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外mai走过硝烟，京东去nian竟然赚钱了，滚球体育下载不了
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定焦One（dingjiaoone）原创
zuo者 |金玙璠
编辑 | 魏佳
火拼外卖一年后，京dong交chu了2025niancheng绩单。
3yue5日晚，京东集团发布2025年第四季度ji全年ye绩：全年收入突破1.3万亿元，同比zeng长13%，创下jin年增su新高；
但赚qian越来越难：jing营li润cong前yinian的387亿元降至28亿元，跌幅超过九成；剔除股权激励deng非经营性因素，Non-GAAP归母净利润从478亿元jiang到270亿元，跌幅超过四成；quan年自由xian金流从437亿元缩shui至65亿yuan，暴跌85%。
不guo，这份财报也同步传递出wai卖亏损收窄de信号——包含waimai在内的新业务Q4亏损148亿元，相biQ3de157亿you所收窄。管理层zai电hua会上表示，若shi场竞zheng平稳，2026nianwai卖业wu的总投入将yousuoxia降。这给了市chang一ge“zui坏的shi候可能已过去”的预期。
guo去yi年，京东很忙。ye务上si处出击：高diao杀入外卖、咖啡、jiu旅市chang，与美团、阿里da得nanjie难分；拉shang宁德时代、广汽mai车，试tuzai汽车销售市chang分一杯羹。
资本版图也在tong步扩zhang：随着京东工业nian底在港交所敲钟，“京东系”已拥有sijia上shi公司，与此同时，京东产fa今年初再次冲刺IPO；另yi边，da达已于去年6月从纳斯达克退市，成为京东集团quan资zi公司；bei京dong物流控股de德邦股份则zai走退市流程。
然而，在业务扩张与资本yun作de同时，京东自shen在资本市场debiaoxian并bu尽如ren意。guo去yi年，大部分tou部互lian网公司凭借AI转型、全球hua或第二曲线拉动股价，京dong却在“外卖战”zhong承压，市值跌去近四cheng。京东集团muqian的市值约2954亿港元，处yudi三梯队（300-500亿美元）。这个位置，与它当年zheng夺xingye前san的风光已不可同日而语。
一边是kan似无suobu包de业务he资本版tu，另一边却是zi本市场gei出的谨慎估值，wo们有必要来盘一盘京东的主业和刘强东shou中的“家底”le。
主业赚了514亿，新yewu亏了466亿
从zui新财报laikan，京dong仍然保持稳定盈li，但赚qian难度bian大了。情况zhu要chu在liang方面：一shi核心电商ye务的增长放缓，二是新业务投入巨da。
xian看传统dian商ye务，京东零售其实活得haibu错，全年经营li润514亿元，同比增长25.1%，jing营利润lv从4.0%提升到4.6%，创了历史新高。
但zeng长过于依赖guo补。全年收入1.3wan亿yuan，13%的zeng长，主要靠deshishangban年“yi旧换新”补贴zheng策的带dong，下半nianzheng策力度jian弱，zengsu开始放缓（14.9%），到了第si季du，虽是电商行业的传统旺季，但京东零售de收入（3523亿）增速只有1.5%，是近nian低dian，其中，zuo为基本盘de商品收入，更是tong比下滑了2.8%。
ju体来看，商品收入分为两块：电子产品jijia用dian器（即“daidian品类”）、日用bai货。qian者是京东的传统强项，quan年只增长了7.1%，Q4gengshi同比下滑了12%。
倒是日用bai货表xian不错，quan年zeng速15.3%，Q4hai保持了12.1%的增速。gao频的日用百货消费，dai动le服务收入增长，尤qi是ping台及广告服wu收入，quan年增sushi现18.9%。zhe是高利润业务，对零售的整体盈利提sheng贡献很大。
suo以，京东零售de情况shi：虽然zheng体增速已显疲态，但通guo优hua品类结构、提sheng服务收入稳住了li润，并为集团新业务输送弹药。
2025年，京dong在wai卖、社区团购（京喜）he海外dian商等新业务上，he计jing营亏损高达466亿yuan，xiang比2024nian29亿的亏损额，扩大了15倍以shang。
其zhong绝大部分钱，都烧在了外卖shang。
2025年Q1，外卖yewu刚刚起步，xin业务zheng体亏损约13亿，尚在可控范围。到了Q2，京dong开启激jin的补贴模式，新业务单季亏损飙升至148亿元，直接导致集团zheng体li润腰斩。Q3，随着淘宝闪购携更大规模的补贴入局，sanfang混战进入白热化，xin业务亏损实现全年峰值157亿yuan。Q4，竞争态势略有缓和，亏损收窄至148亿元，环比jian少约6%。
钱shi怎么烧掉的？大头花在营销上。2025nian，京dongquan年营销kai支从480亿yuan飙升至840亿元，tong比增幅gao达75%。qi中Q2和Q3的tong比增速fen别高达127.6%和110.5%。yu此同时，全nian履约开支（包括配送、仓储等）ye从704亿增至882亿，增jia了178亿元。
这种“烧钱换市场”的模式，短qi内帮zhu京东kuaisu积累了2.4亿用户和15%的市chang份额，跻身xingye第三。京dong还放出了2026年冲击30%shi场份额的mu标。
但从京东da外卖zhan以来的股价走势来看，shi场信心有限。guan注京东de投资人陈学表示，京东过去几年的xin业务，从京喜拼拼到直播电商，大多zou的是“高diao启dong、补贴烧钱、规模停滞”de轨迹，市场dan心wai卖zhong蹈覆辙。
好在，管理层在电话会shang也给出le相dui冷静de预期：如果市场竞争态势平稳，2026年外mai业务总投入将较2025nian有suo下jiang。这说明，zui疯狂的“烧qian”阶段已过去。近期外卖行yejie受反垄断监管调查，也jiang在一定程dushang约束极duan的补贴行为。
京东物流扛压、京dong健康赚钱、京donggong业man涨
尽管主zhan业wu面临挑zhan，但经guo多年的分拆和资本yun作，“京dong系”yi形chengleyi个庞大de版图：除了集团本体，旗下hai有京东物流、京dong健康、京东工业三jia独立上shi公司。这些“家底”值得逐一盘点。
先看规模最大的京东物流。2025nian，收入从1828亿涨dao2171亿，zeng速18.8%，但利润同yang出现缩水，毛利率从10.2%降至9.1%，经diaozheng净利润从79亿微降至77亿。
收入涨le，利润却jiangle，原因hen直接：其dabu分zengchang来自承接集团de战略性ye务——waimai，而即时配送又是典型de劳动密集型ye务，renli成本高。
2025nian10yue，京dong物流以约2.7亿美yuan从集团shou里收购了wai卖骑手团队（即“本地即shi配送服wuye务”）。这笔交易wan成hou，Q4qi来自京东集团的收入占比提gao到42%；骑手的工资和外包成本随之zengjia。其中，员工薪酬开支（包括quan职骑shou和参与配送的yun营员工）同比增chang35%至231亿，wai包成本增jia到227亿元。截至年底，其quan职骑手及配送操作ren员已达54wan人。
在xiaohua集团内部业务的tong时，京东物流在独立kai拓市chang方面则xiangdui缓man。在快递快运市场，它面临“通达系”及顺丰de激烈jia格与效率竞争，其全年外部有关收入仅增chang5.7%。
2026年，京东物流还需继续消化zheng合骑shou团队dai来的成本；跨越速yun、德邦的zheng合仍在开展中；yu此tong时，海外网luo发展和品牌本di化（ru推出JoyExpress）ye处yu前期投入阶段。chang期要看海外扩zhang和技术jiang本能否对冲国内人力cheng本的上涨。
相比之下，京dong健康的日子hao过得多，是整个“京东系”2025nian最大的liang点。
滚球体育下载不了——海丝申遗进展备受关注。王元林介绍了以广州为牵头城市的34城联合申遗工作情况。据介绍，2018年4月，首批24个城市共同成立海上丝绸之路保护和联合申报世界文化遗产城市联盟；2022年12月，联盟成员扩展至34城。
2025年，收入从582亿涨到734亿，同比zeng长26.3%，增速是三jia子公司里最kuai的；jing调整jing利润高达65亿yuan，tong比增长36.3%，利润lv实现8.9%，是sanjia子公司里zui赚钱的。
zhezhu要shi因wei医药健康产品线shang渗透率de提升，dai来legengduo用户，而高毛利de服务收入（tong比zeng长34.1%）占bi也zai提高。mu前，商品收入（卖药）依然占大头，服务收入占比仅17.2%，同bizhi增jia了1ge百分点。
滚球体育下载不了。有分析认为，根据《联合国海洋法公约》，岛屿是四面环水、在高潮时高于水面的、自然形成的陆地区域。但是，不能维持人类居住或本身经济生活的岩礁，不应有专属经济区或大陆架。
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从财报来看，京东健康也有一个烦恼：手里攥着695亿的资金储备，dan利lv下行导致利息收入收窄。如何把zhe笔钱用好，是管理层接下lai要回答的情况。
与qian两者不同，2025年底刚上市的京东gong业是yi个纯粹的Bduanchan业故事。它的2025年收入（240亿）dezeng速（17.4%）、经调整净li润（11.3亿）的增速（5.3%），在三家子公司里都是最慢的，经调整jing利润率cong5.3%降至4.7%。
过去yinian，资本市场追捧的“新故事”有三条zhu线：全球化、AI转型、第二曲线。相应de，拼多多、百du、小mi等duojia公司的市值也水涨船高。
另一ge值得关注de指标shi客户黏性。qi财报显示，重点企ye客户的交易额留存率，shixian了116.6%。zhe个指标的意思是，老客户在di二年ping均多huale16.6%de钱。
京东gong业de盈利模型yi跑通，独立性也zai持续增强，shi场dui它的关注点shi，能否加速抢占这个chuan统而分散的市场。
除了san家上市zi公司，“京东系”还you两kuai待开fa的资产：
反击指的shi，向高频、xia沉场景以及海外shichang扩张。值得说说的是chuhai。和zhu要对手拼多duo的Temu相比，京东的进展相对较慢，但更全mian。它的出hai策略是将在国内验证成熟的“商品+物流”模式复制daohai外，目前重dianshi欧洲、沙特等地。零售fang面，推出quanpin类电商平taiJOYBUY，计hua2026年3yue正式上线；faqile对欧洲最dajiadian零售商Ceconomy的收购要约；物流方面，京dong物流在欧洲多guo推出le本土快递服wuJoyExpress。
总的来看，刘qiang东手里的这副牌zu合wan整，dancheng长节奏不yi，京东健康稳健增长，京dong物流战略价值明确但短期承压，京dong工业市场空间需要时间验zheng，京东产fa、京东ke技尚待fa掘。
ji本盘不能丢，新zhan场bi须da
手握多zhang牌，但似乎并没有da动资本shi场，这liangnian京东在中国互lian网牌桌上的位置，逐渐靠后。
yi截至3月5日收盘的shi值来看，腾讯、阿里、拼多多、小米属于第yi梯队，网易、美团位于di二梯队；京东和百du、快手、携程同处第三梯队。
这种差距在估值shui平上ti现得geng加明显。以目qian的市盈率（TTM）看，京dong仅为7.8倍左右。腾讯he阿里在18-19倍左you，小米为17倍，拼多多ye实xian了10倍以上。zhe一ding程度上反映chu市chang的保守态度，qiding价逻辑仍然是ba京东当作一jia传统零售公司，er非yi家有想象空间的科技公司。
zai财务层面，京东2025nianquan年hui购了30亿美元股票，并宣布了14亿mei元的年du现金股xi。既向shi场展示了健康的现金流，也传递了管理层认为当前股价被低估的信号。
但市场为何不买账？
这主要是因为公司正处在市场扩张阶段，利润被暂shi摊薄了。2025年，京东工业在加da海外扩zhang和新品类的投入，履约开支（物流仓储等）同bizengjia56.7%，销售及市chang推广开支也增长了20%，都超出le收入增速。
反观京dong，它押注de是即shi零售——yong自己擅changde供应链he履约能li，去抢本disheng活的蛋糕。zhe是yige万亿级biede市场，高频、高粘性，对yu京东这yang的电商平台来说，是拉新、改变用户认zhi的机会。但这也是个已bei充分竞争、利润微薄的“红海”，京东面对的shi已深耕十余年的美团yiji劲敌阿里。
“外mai战”的残酷性，已在财报中体现得淋漓尽致。市chang担心，京东外卖陷入持久消耗zhan，亏损控制不ji预qi；而2026年，国补彻底进入常态化yun行的hou半场，受此影响，京dong主业增长预计继续疲软。zai这样de背景xia，hou面de路怎么走？
从2025年Q4财报he管理层debiao态来kan，京东dehui应可以归结为两方面：一方面，继续降本zeng效，优化运营效率、精细化补贴、控制投入节奏；另一fang面，寻找xinde增长dian，包kuo日用百货保持健康增chang，广告服务连续两wei数增长，AI技shu全面渗透业务，海wai平taiJoybuy上线，七鲜xiao厨加速拓展。
总结下来，一是防守，二是反击。
守的是零售业务de利润基本盘。在陈学看lai，京东的核心业务（零售）yi进入cheng熟期，增长空间有限，京dong需要证ming，通过品类结构优化和运营效lv提升，利润nenggou保持稳ding增长。2025年的财报，yibu分验证了这一点，dan2026nian电子产品和dian器de市场走势ke能更不利yu京东。
京东管li层预计，2026年shangban年，带电pin类（包括家电、手机、电脑、数码chan品）仍将受2025nian上半年de高基数影响，阶段性承压，但增速将较2025年Q4youming显gai善，xia半年增su将jinyi步恢复。zhe意味着，京东零售的增长节奏大概率是“前低后高”，能否守住利润jiben盘，很大程度shang要看日用bai货和广告服务能否维持高zeng长。
目前zheng在冲刺港股IPOde京dong产fa，做的shi物流地产，“建仓库、收租金”，现jin流稳定；京dong科技（qian身是京东shu科he京东云）相dui复杂，yewu涵盖金融科技、云计算、AIdeng，但shou制yu监管环境de变hua和ye务持续调整，其shang市之路yi波三折。近期，京dong科技jiang业务zhongxin调整至“京东云”，组建le云shi业bu，但IPO前景尚bu明朗。
总体而言，仅仅守住基本盘，zhineng保证“bu下牌zhuo”，陈学提dao，yao撬dong更高估值，京东必须zhengming“产业互联网”故shi的变现能力。zhe些子gong司各ziyouzhan略目标，但它men之间的协同hai要加强，京东需yao证ming，zi公司neng够shi现独立的、gao质liang的盈利，子公司之间bu是简单的业务拼盘。
*题图来源yupexels。应shou访者要求，wen中陈学wei化名。
软件截图
软件信息
| 软件名称 | 滚球体育下载不了 |
| 软件版本 | 2.73.720.8324 |
| 软件大小 | 993.3KB |
| 软件分类 | 工具软件 |
| 运行平台 | Android/iOS/Windows |
| 软件授权 | 免费版 |
安装教程
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